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四川圣达:前三季度净利润同比下降67.3%

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业务收入6.63亿元,同比下降40.9%;营业利润2804万元,同比下降83.6%;净利润4404万元,同比下降67.3%;每股收益0.144元。第三季度公司营业收入2.32亿元,同比下降40.6%,营业利润214万元,同比下降95.2%,净利润2364万元,同比下降37.3%。

四川省焦炭行业龙头之一,相对垄断助力第三季度毛利率大幅提升。四川省交通不便,焦炭价格相对外界独立,公司作为四川省最大的独立焦化生产企业,拥有相对的客户垄断优势及定价权。第三季度焦炭价格回升,从而使得公司第三季度综合毛利率达到23.7%,环比第二季度提高11.5个百分点,和去年同期相比提高3.7个百分点。目前我国钢铁行业库存创近年新高,在国内经济尚未全面回暖前,预计第四季度钢企限产的可能性较大,将持续影响焦炭的需求,第四季度公司毛利率继续上升的可能性不大。

前三季度期间费用基本保持稳定。虽然第三季度公司管理费用率达到7.7%,同比提高3.2个百分点,环比提升2.8个百分点,从而带动公司期间费用率达到9.1%,同比提高2.1个百分点,为历年新高,但是从前三季度看,公司期间费用率达到7.5%,提高1.4个百分点,总体来看期间费用率基本保持稳定。

四川焦炭产能过剩,公司将通过整合周边小型企业提升未来竞争实力。08年四川全年生铁冶炼焦炭使用量约650万吨左右,而焦炭产量约870万吨,四川焦炭产能存在一定程度的过剩。四川政府规定2009年新建焦化产能最低设计产能不低于100万吨,将限制中小焦化企业的进入,从而缓解四川省焦碳行业产能过剩压力,对周边中小企业的整合也将提升公司的总体产能。焦煤占焦炭成本的80%-90%,公司焦煤基本全部从外部采购,但四川焦煤储量丰富,2008年四川焦炭产量约1000万吨,公司作为四川最大的焦化企业,对上游焦煤企业有一定的议价能力,将保证未来公司维持相对稳定盈利能力。

盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.20元、0.24元,以10月23日收盘价8.25元计算,对应的动态市盈率分别为41倍、35倍,由于公司估值较高,维持公司“中性”投资评级。

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