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长城动漫:产业转型打开想象空间

时间:15-05-29 00:00    来源:西南证券

事件:日前,我们与长城动漫的董秘就公司的转型和未来的发展做了交流。

从焦化向传媒转型。长城动漫的前身是四川圣达,为一家主营焦化产业的上市公司,在2014 年,完成控股股东和主营业务的切换,目前主营业务切换为文化传媒。

上市公司传媒业务由7 家子公司构成。长城动漫的上市公司平台并没有实际的业务,传媒业务都集中在今年陆续收购的七家子公司中(有五家已经完成收购,另外两家在程序之中)。七家子公司业务各有不同,且独立来看,除了滁州创意园和新娱兄弟以外,其他五家公司业务能力较为薄弱。但长城动漫通过整合七家传媒企业,补全产业链各个环节、整合各项业务,各个子公司在上市公司统一规划下,将爆发巨大的协同效应。

大股东的大战略。长城动漫的大股东长城集团是一家综合性的文化传媒集团公司,旗下除了长城动漫以外,还有长城影视(002071)这个上市公司平台,集团公司试图通过两个上市公司补全产业链上游,打造“泛娱乐”集团公司的战略规划呼之欲出。

公司增发大势所趋。目前,长城动漫的第一大股东长城集团的持股比例不到10%,公司市值也相对较小,有“被举牌”的风险。目前长城动漫已经公告了增发预案,如果增发完成,长城集团及其一致行动人长城基金将合计持有上市公司约40.87%的股权,对公司的控制力将显著加强。同时,增发资金超过20亿元,将为公司日后的经营提供充裕的资金保障。

估值与评级:假设公司的传统业务于第三季度置换出上市公司平台,且不考虑或有补贴和宏梦卡通的收益情况,我们对公司2015 年到2017 年公司的保守净利润估计为:7260 万元、10973 万元、14074 万元,给予80 倍的估值水平,保守价位是20.8 元。但是由于本次估值并未考虑很有可能发生的政府补贴、宏梦卡通的收益以及增发过会带来的估值提升和股本变化等因素,故业绩预测相对保守,且上述因素目前无法确认,故不作目标价估计,不做投资评级。

风险提示:动漫产业发展或不及预期、业务整合或出现不可控风险。